Крупнейшие ИКТ-компании мира воспользовались осенним подъемом

Тенденцией первого полугодия 2007 года стал массированный выкуп инвестиционными фондами публичных компаний. Во втором полугодии хай-тек взметнулся вверх, поддерживаемый деньгами, выводившимися с ипотечного рынка. Именно в сентябре-октябре эмитенты набрали большую часть стоимости в 2007 году.

Подводя итоги 2007 года на фондовом рынке нельзя не упомянуть об августовском ипотечном кризисе в США и Европе: это ключевой фактор роста зарубежных высокотехнологических компаний. За редким исключением (America Movil) в первом полугодии динамика котировок была хуже, чем во втором, причем разрыв достигал десятков процентов. Даже визуальный анализ котировок показывает, что плато на графике, наблюдавшееся до июля, сменилось бурным подъемом в сентябре-октябре. Именно за эти два месяца эмитенты набрали большую часть стоимости в 2007 году. В итоге индекс NASDAQ поднялся на 10%.

Топ-20 зарубежных ИКТ-компаний

Что касается изменений в рейтинге по сравнению с 2006 годом, то наиболее значительным, хотя и ожидаемым, фактом стала потеря лидерства Microsoft в пользу China Mobile, пожинающей плоды роста самого крупного сотового рынка в мире. Неожиданно рванула вверх Apple, подорожавшая на 150 с лишним процентов и переместившаяся с 19 места на 6. Азиатские и европейские компании (за исключением Nokia) по итогам 2007 года выглядят слабо: Samsung и NTT DoCoMo скатились в хвост рейтинга, а Nippon Telegraph&Telephone покинул первую двадцатку. Но главный сюрприз преподнес Research in Motion, разработчик Blackberry, за год набравший 40 млрд долл. капитализации и сумевший в острой борьбе за 20 позицию на считанные проценты опередить признанных лидеров отрасли — SAP и China Telecom.

Изменения произошли и в списке ведущих биржевых площадок мира. Индекс китайского фондового рынка вырос в 2 раза, а капитализация национальной крупнейшей биржи — Шанхайской — поднялась в 3,5 раза. С открытием в середине года доступа для китайских инвесторов на рынок Гонконга, капитализация островной биржи выросла на 60%. На этом фоне достижения остальных площадок смотрятся скромно. Рост китайских эмитентов на национальном рынке не всегда совпадал со спросом на их депозитарные расписки в США. Хотя объем ADR невелик, и инвесторы должны за них бороться, у глобальных инвесторов есть возможность диверсифицировать свои вложения, в то время как китайцы могут вкладывать только в акции, обращающиеся внутри страны. Поэтому динамика китайского рынка не была поддержана спросом на местные ADR. Для японского фондового рынка год в очередной раз оказался неудачным, но есть надежда на возобновление роста в 2008 году.

Выкуп акций

Объективные драйверы роста капитализации компаний — финансовые показатели (4 публикации отчетности в год), объявления о крупных сделках, программы выкупа акций. Кроме того, важную роль играют и субъективные факторы — ожидания инвесторов относительно дальнейшего роста (как в случае с China Mobile) или ажиотаж вокруг уже вышедшего продукта (как в случае с Apple). Рассмотрим каждый из этих факторов подробнее.

Один из основных инструментов управления капитализацией компании — программы по выкупу акций на открытом рынке. В том или ином объеме подобные мероприятия действуют практически всегда, но понятно, что программа объемом несколько сотен миллионов долларов слабо повлияет на капитализацию 130-миллиардного IBM. Поэтому важными являются новости об анонсе крупных программ, исчисляющихся десятками миллиардов долларов. Они рассчитаны на несколько лет и определяют предельные показатели средств, которые должна потратить компания, и ориентировочные цены выкупа.

Сравнительная динамика стоимости акций сотовых операторов, % к концу 2006 года

Сравнительная динамика стоимости акций фиксированных операторов, % к концу 2006 года

Сравнительная динамика стоимости акций интернет-компаний и разработчиков ПО % к концу 2006 года

Сравнительная динамика стоимости акций производителей ИКТ-оборудования, % к концу 2006 года

Анализ программ 2004-2007 годов по акциям Intel и Oracle показывает, что Intel потратила за эти годы на выкуп бумаг 23,1 млрд долл., а ее акционеры «приобрели» минус 0,05 долл. на акцию. Совладельцам Oracle повезло больше — их доход составил 0,41 долл. на бумагу. Программы выкупа акций активизировались в прошлом году. По данным S&P, в третьем квартале 2007 года компании из индекса S&P500 потратили на выкуп бумаг рекордные 172 млрд долл., что превышает аналогичный показатель за весь 2006 год. Ожидается, что в первой половине 2008 года данная тенденция сохранится из-за необходимости резервирования акций под опционы.

Программы выкупа акций, анонсированные в 2007 году

По информации S&P, компании, планирующие выкупать бумаги для поддержания котировок, часто не достигают своей цели. Только одна из 4 компаний, прибегавших к этому финансовому инструменту за последние полтора года, смогла переиграть индекс. В сумме 279 компаний потратили на эти цели больше, чем на капитальные инвестиции. Среди ИТ-компаний лидерами в этой «номинации» являются Microsoft, IBM, Hewlett-Packard и Cisco. В конце года о buyback-программе на 15 млрд долл. объявила AT&T. Кроме того, компания подтвердила свои планы по развитию телевизионного сервиса U-verse, которым предполагается охватить 30 млн семей к 2010 году. Hewlett-Packard использует выкуп акций для оплаты опционных планов сотрудников. В мае 2007 года IBM анонсировала программу выкупа на 12,5 млрд долл. IBM регулярно поощряет своих акционеров подобными программами или же повышением дивидендов по бумагам. Компания увеличивает дивиденды уже 12 лет подряд. Суммарно с 1995 года она потратила на выкуп акций 80 млрд долл.

M&A

Еще один драйвер роста иди падения капитализации — крупные сделки по слияниям и поглощениям. В этом плане 2007 год выдался неурожайным для ИКТ-сектора. Крупнейшие сделки — выкуп сотового оператора Alltel и процессинговой компании First Data фондами прямых инвестиций — заняли 9 и 10 места в рейтинге топовых сделок года. Что касается первой двадцатки эмитентов, то повышенной активностью они не отличались. Достойна упоминания покупка Nokia производителя цифровых карт для устройств навигации — Navteq — за 8,1 млрд долл. Кроме того, компании принадлежит портал traffic.com, агрегирующий информацию о контенте, просматриваемом пользователями. Интерес к Navteq обусловлен возможностью интеграции картографических сервисов в продукты Nokia.

M&A сделки и их влияние на котировки

Финансовые показатели Nokia и конкурентов

Google купила агентство по продаже наружной рекламы в интернете (баннеры) Doubleclick. Сделка внесла сумятицу в ряды интернет-игроков. Microsoft оперативно начала искать возможности для ответного удара. Им стал aQuantive, приобретенный через полтора месяца после сделки Google по завышенной примерно в 2 раза цене (в пересчете на месячные показы баннеров). Сделка стала крупнейшей в истории Microsoft, до этого старавшейся не делать резких движений в развитии на смежных рынках и надеяться на свои силы. Видимо, окрыленная успехом с aQuantive, в начале 2008 года компания выдвинула 45-миллиардное предложение о покупке акционерам Yahoo!. Пока сделка находится в стадии обсуждения, помимо разработчика софта на поисковик могут найтись и другие претенденты.

Как можно видеть из таблицы, эти сделки незначительно повлияли на капитализацию компаний. Покупателям остается надеяться, что финансовый эффект проявится в долгосрочной экономии на издержках и доходах от освоения новых рынков.

На смартфонах

Рассмотрим финансовые подвиги отдельных компаний. Невероятно удачно год сложился для Apple: она сейчас продает свыше 10 млн iPod ежеквартально и более 1 млн iPhone. Компания располагает примерно 15 млрд долл. свободных средств, из которых 5 млрд она заработала в 2007 году. Общий объем «кэша» у Apple больше, чем у Intel, Google или IBM и уступает только показателям Microsoft и Cisco. Поэтому спекуляции на тему возможных приобретений Apple не утихают в западной прессе последние несколько месяцев. В числе мишеней называется, в частности, Adobe с капитализацией 20 млрд долл. В качестве одной из причин, по которым Apple может начать приобретения, указывается тот факт, что компания не платила дивидендов с 1995 года и вряд ли откажется от сложившейся практики. Такая стратегия сокращает число возможных вариантов использования свободных средств. Выкупом акций Apple последний раз занималась в далеком 1999 году, да и то на скромные 0,2 млрд долл.

Вторая «звезда» ушедшего года — канадская Research in Motion, разработчик смартфонов Blackberry. Основанная в 1984 году компания стала публичной в 1999, перед крахом интернет-пузыря. Фирма сумела пережить смутные времена 2000-2002 годов, хотя ее котировки снизились с 30 до 2 долл. за акцию. С 2003 года Research in Motion переживает процесс бурного роста рыночной стоимости, в мае 2005 года ее акции были включены в индекс MSCI World. 2007 год также выдался насыщенным событиями. Увеличение капитализации Research in Motion было обеспечено ожиданиями игроков относительно дальнейшего роста спроса на популярный BlackBerry и слухами вокруг канадского производителя. Как и большинство компаний Топ-20, первую половину года эмитент провел достаточно спокойно, но в июле огласил успешные итоги первого квартала и скорректировал прогноз на финансовый год в сторону повышения, что привело к 20-процентному ралли. В конце августа появились слухи, что на Research in Motion может позариться Microsoft, что также способствовало поддержанию интереса вокруг канадской компании. В октябре RiM объявила о планах по завоеванию китайского рынка смартфонов, которые были встречены рынком с оптимизмом: капитализация подпрыгнула на 10%. И, наконец, в конце года акции продолжили рост, будучи замечены инвестбанками, которые позитивно оценили финансовые результаты фирмы по итогам двух кварталов и присвоили рекомендации о покупке.

Ведущие российские ИКТ-компании

Претендент на звание третьей «звезды» 2007 года — финская Nokia. Отрыв от конкурентов на сотовом рынке ей обеспечила стабильная работа по продвижению новых моделей. Скандинавский производитель наращивает выручку на 30% в квартал, в то время как у Motorola, продолжающей эксплуатировать тему Razr, темпы изменения выручки отрицательные. Стоимость акций финского производителя уверенно росла в течение всего года, избегая лихорадочных движений. Практически все инвестбанки позитивно смотрят на перспективы Nokia, рекомендуя ее бумаги к покупке. Во второй половине года негативное давление на котировки оказали новости от шведского соседа. Ericsson уменьшила прогноз прибыли по итогам 2007 финансового года, что привело к снижению котировок во всем сотовом секторе.

Равнение на BRIC

Верной стратегией в текущем году будет сдержанный оптимизм. Сохраняющаяся нестабильность на фондовых биржах негативно влияет даже на лидеров ИКТ-рынка. В этой ситуации возможности для сохранения приличных темпов роста им дают развивающиеся рынки. Несмотря на коррекцию на фондовых биржах, экономика стран BRIC достаточно сильна, а значит, сохраняется платежеспособный спрос на телекоммуникационные решения. Темпы роста ВВП в странах этой четверки, несмотря на кризис, прогнозируются на уровне 6-10% по итогам 2008 года, что существенно лучше ожидаемых в США 2-2,5%. Поэтому глобальные корпорации стремятся увеличить свое присутствие за пределами североамериканского рынка. Успех на этом поприще будет важным фактором сохранения капитализации в период смены центров экономического роста.